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2016/03/14 ドルコスト平均投資は、単なるリスクの先送り

2016/03/14 ドルコスト平均投資は、単なるリスクの先送り

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講師:尾藤 峰男 びとうファイナンシャルサービス代表取締役
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米国CFA協会認定証券アナリスト、CFPR、日本証券アナリスト協会検
定会員、1級FP技能士の4つの最高難度の資格を持つ唯一の日本人。
金融機関から完全独立のFP・資産運用アドバイザーとして、個人の金
融資産や退職金の運用助言・ライフプランニングサービスを提供する。
2000年当社設立。グローバルな投資理論や外国株投資・国際分散投
資への造詣が深い。日本経済新聞、週刊東洋経済、日経マネーなどへ
のコメント多数。TV東京・日経CNBCにもたびたび出演。著書に「いまこ
そ始めよう 外国株投資入門」日本経済新聞出版社。
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グローバル・スタンダードの証券アナリスト資格CFAとFPの最上位
国際資格CFPをもつFP・資産運用アドバイザーの尾藤峰男です。この
週刊メールマガジンは、読者の皆様のおかげさまで、第360号となり
ました。

このメルマガでは、大切なお金の運用で皆さまのお役に立てるよう、そ
の成功へのステップを私、尾藤 峰男がわかりやすくお話していきます。
金融機関から完全独立のFP・資産運用アドバイザーだからこそ、本当に
役に立つ情報をお届けできます。これからも『本当はどうなの?』『本
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私、尾藤 峰男は世界の金融業界・法曹界・会計士業界など誰もが認め
る世界最高峰のグローバル・スタンダード資格、米国CFA証券アナリスト
資格を有しています。その資格管理団体である米国CFA協会は、次のよう
にいっています。

-CFA資格保有者といっしょにやることは、他のどの資産運用のプロとや
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-CFA資格を保持しているということは、他のどの資産運用のプロでも決
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たり理解できる能力を持っていることを証明するものである。

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■ メルマガ『資産運用』編

-ドルコスト平均投資は、単なるリスクの先送り-

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ドルコスト平均投資は、一定の期間に価格をばらけて買えるので、リス
クを分散できるという見方があります。退職金や相続したお金は、一度
に投資しないで少しずつ買い付けていったほうがいいとのコメントもよ
く見ます。果たして、本当にそうでしょうか。今週のメルマガで、その
あたりをじっくり見てみましょう。

□ 一度に投資するほうが、ドルコスト平均投資よりパフォーマンスはいい

米国運用会社バンガードの調査によると、ほぼ3分の2のケースで、株
60%と債券40%のポートフォリオに一度に投資した方が、最初の1年で
毎月均等に投資した場合より、運用期間10年の投資パフォーマンスはよ
かったという結果が出ています。10年後の資産額の差は、米国2.3%、
英国2.2%、豪州1.3%とのことです。この調査は、米、英、豪州の3カ
国で、米が1926~2011年、英1976~2011年、豪州1984~2011年の間、
毎年ローリングにより行ったものです。さまざまな角度からなされてい
て、株100%、債券100%のいずれの場合も、一度に投資した方が、最
初の1年で毎月均等に投資した場合を上回っています。また最初の3年
で毎月均等に投資した場合には、90%のケースで一度に投資した方が
投資パフォーマンスはよかったとのこと。株60%と債券40%、株100%、
債券100%のいずれのポートフォリオでも、リスクを考慮したリターン
獲得レベル(専門的にはシャープ・レシオ)は一度に投資した方が、
毎月均等に投資した場合より高かったとのことです。

□ ドルコスト平均投資が、一度に投資する場合に劣る理由

このように一定額を一定期間均等に投資するドルコスト平均投資が、一
度に投資した場合に劣る理由として、以下が考えられます。まず一定期
間、毎月均等に投資するということは、その間現金として滞留してしま
うので、一度に株や債券に投資するよりリターンが落ちる可能性が多く
なります。均等投資している一定期間、高い利回りを得られる貴重な投
資機会を逸しているのです。また均等に投資することによる「投資を遅
らせる」という行為自体が、パフォーマンスを落とすとされる「タイミ
ングを見計らった投資」とみなすことができます。さらにその人のリス
ク許容度に合ったポートフォリオをつくっても、当初現金が多い(現金
で残しておく)配分は、均等投資している一定期間は、1年の最初の一ヶ
月は現金比率約92%というように、ずっと保守的になってしまい、本来
の配分比率にはなりません。一定期間均等に投資することは、リスクを
抑えようとしているというより、実はリスクを先送りしているのです。

□ ドルコスト平均投資がよい場合

さて、これまでは退職金や相続したお金などまとまったお金を投資する
場合には、一定期間均等に投資するより、一度に投資するほうがよいと
してきましたが、ドルコスト平均投資が強みを発揮するケースがありま
す。それは、給与などから投資に向けられるお金が一定額継続して入っ
てくる場合です。キャッシュフローとして一定額が新たに入ってくる場
合には、その一定額をドルコスト平均で、定期的に継続して投資してい
くのです。そして、この状況でのドルコスト平均投資は、常に入ってき
たお金をその人に合った配分比率のポートフォリオにすぐフル投資する
ことですから、現金を滞留しておくことにはなりません。いわば結果と
して、ドルコスト平均投資になっているということです。

また、継続して入ってくるお金をそのときの市場に投資しますから、安
いときはより多くの株数を買え、高いときは少ない株数を買うことにな
り、購入価格安定機能が働きます。要するに、退職金や相続したお金を、
一定期間均等に投資するドルコスト平均投資と新たなお金が継続して一
定額入り、そのお金をすぐフル投資するドルコスト平均投資はもともと
お金の性格や考え方がまったく違うわけです。そこのところは、投資家
はしっかり区別しておく必要があるでしょう。

□ それでも一度に投資するのは恐いという向きに

確かに、日本株のこれまでの状況を見ていると、たとえばバブルの最高
値で持っているお金を一度に投資していたら、いまでも元本割れでしょ
う。これが、多くの人が一度に投資することを逡巡する理由です。しか
しこれは視野が狭いといえます。実は、2013年までの20年間の米国株、
欧州株、全世界株、金、ハイイールド債、不動産リート、エネルギー、
新興国株など44のほぼすべての資産種別の中で、日本株のドルベース年
率利回りは1%強と、ダントツの最下位です。日本株は世界の中で例外中
の例外のひどいパフォーマンスだったのです。日本の次の最下位は、米
国インフレ率の2.4%です。日本株はインフレを上回る利回りを確保でき
なかった唯一の資産だったのです。お金の運用は、国際分散投資が原則
です。日本だけでなく、世界に分散投資すれば、たとえバブルの最高値
で持っているお金を一度に投資していても、いまでははるかに上の資産
額になっています。

資産運用は、20年、30年の長期の時間軸で臨みます。その中で最初の1年
~3年で均等に投資しても、残りの期間の長さを考えたら、あまり意味が
ないことも理解できるでしょう。さらに、均等に投資する期間が長くな
ればなるほど、パフォーマンスは落ちるのです。それでも一度に投資す
るのは恐いという向きは、持っているお金を一定期間均等に投資するこ
とが、一度に投資するより実際にはパフォーマンスが劣ることが多いこ
とを承知した上で、実行に移すこととなります。また一度に投資するこ
とが恐いという向きは、そもそもポートフォリオの配分比率がリスク受
け入れ許容度を超えていると考えられ、見直す余地があるともいえるで
しょう。

いかがでしたか、今週のメールマガジン。これからも私、尾藤 峰男は、
メルマガ読者の皆さんに、真に役に立つ「資産運用を成功に導く」情報
を発信していきます。ご期待ください!
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■ 編集後記:

千数百億円といわれる巨額の損失隠しをしたオリンパスの株価は、2007
年の4000円台から2011年11月には一時400円台前半まで急落し、出来高
は急増。多額の損失をした人も多いでしょう。この企業犯罪の裁判によ
る罰金は7億円。一方、金融庁が当初課した課徴金は約1億9000万円でし
たが、課徴金と罰金との調整分1億7000万円は取り消され、課徴金はたっ
たの2000万円。国庫に入った金額は7億2000万円です。さて、このたび
オリンパス米子会社が米国や南米で医師への過剰接待や不正な利益供与
を行ったことに対する司法省の制裁金は743億円。オリンパスはこの制
裁金のほとんどを2015年3月期に引き当て、前期は赤字決算となりまし
た。社会に与える重大性がこれほど違いながら、同じ企業から国民が受
け取ったお金が、日本7億円と米国743億円です。

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投資助言・代理業 関東財務局長(金商)第905号

■ 発行責任者    尾藤 峰男(びとう みねお)
米国CFA協会認定証券アナリスト
日本証券アナリスト協会検定会員
1級ファイナンシャルプランニング技能士
日本FP協会CFP認定者

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