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2011/12/19 外国株の長期投資に、為替リスクはほとんどない

2011/12/19 外国株の長期投資に、為替リスクはほとんどない

この度の東日本大震災により、犠牲になられた方がたとご遺族の皆様に対し、
深くお悔やみを申し上げます。また、被害にあわれた方がたには、謹んでお
見舞い申し上げます。

1日も早く復興し、皆様がもとの生活に戻られますことを、心よりお祈り申
し上げます。
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グローバル・スタンダードの証券アナリスト資格CFAとFPの最上位国際
資格CFPをもつFP・資産運用アドバイザーの尾藤 峰男です。この週刊メ
ールマガジンは、読者の皆様のおかげさまで、第178号となりました。

このメルマガは、連載形式になっています。『株式』編、『投資信託』編、
『債券』編と続き、現在第4弾『資産運用』編となっています。お知り合いや
友人の方にも、ぜひ紹介してあげてください。

このメルマガでは、大切なお金の運用で皆さまのお役に立てるよう、その成功
へのステップを私、尾藤 峰男がわかりやすくお話していきます。金融機関か
ら完全独立のFP・資産運用アドバイザーだからこそ、本当に役に立つ情報を
お届けできます。これからも『本当はどうなの?』『本当のことを教えて!』
に答えるメルマガにしていきます。ぜひ、ご期待ください!! 

私、尾藤 峰男は世界の金融業界・法曹界・会計士業界など誰もが認める世界
最高峰のグローバル・スタンダード資格、米国CFA証券アナリスト資格を有し
ています。日本発では得られない情報も、このメルマガでたくさん提供してい
きます。

米国CFA協会では、このようにいっています。

-CFA資格保有者といっしょにやることは、他のどの資産運用のプロとやって
も得ることができない心の安心を顧客にもたらす。

-CFA資格を保持しているということは、他のどの資産運用のプロでも決して
到達することのできないレベルで、お客様の事情や状況を詳細にわたり理解で
きる能力を持っていることを証明するものである。

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■ メルマガ『資産運用』編

-外国株の長期投資に、為替リスクはほとんどない-

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外国株投資には為替が付き物で、ここまで超円高が続くと、為替が恐いし、もっ
と円高になるだろうから、それを待って外国株投資をやろうと考えるのも、無理
はありません。しかし、外国株投資に、ほとんど為替リスクはないとしたら、ど
うでしょう。

□ 為替レートは、2国間のインフレ率の差で決まる。

為替レートは、2国通貨の換算レートですが、その為替レートは、2国のインフレ
率の差によって決まるとされています。インフレ率の高い国の通貨は、低い国よ
り通貨安になります。今年10月の米国物価上昇率は前年比3.5%、日本は-0.2%で
すから、円高もうなずけるというものです。

□ では、通貨安を伴なうインフレは、株価をどう動かすか?

そこで、まず、通貨安をもたらすインフレは株価にどう影響するかを見てみまし
ょう。

1.インフレになると、実物資産である不動産や株式に投資資金が回り、不動産
    価格や株価が上がる。
2.インフレになると、製品の売価が上がり、賃金の上昇は遅れ気味になり、収
    益性が向上し、株価は上がる。
3.通貨安になると、輸出企業や国外の売上が多いグローバル企業は業績がよく
    なり、株価は上がる。

このように通貨安を株価の上昇が補い、さらに、通貨安を大きく上回る株価の上
昇を期待できるようになるのです。

□ 27年で3分の1になる円高でも、NYダウは、円建てで3倍以上に

下の表は、日経平均とニューヨーク・ダウに円建てで投資した場合を比較したも
のです。どの期間を取っても、その差は歴然としたものがあります。どの期間で
も、これまで円高になっているのですが、円建てニューヨーク・ダウは、日本株
より大幅にアウトパフォームしているのです。27年経ってもマイナスというのは、
悲しいですね。始めた当時の為替は、なんと233円。現在はちょうど、その3分の1

です。それで
も、円建てNYダウは3倍以上になっているのです。こういう現実は、しっかり直
視しなければいけません。

        日経平均  円建てNYダウ  開始時の為替
84/1~11/12   0.9倍     3.2倍      233.00円
93/1~11/12   0.5倍     2.3倍      124.30円
00/1~11/12   0.55倍    0.8倍      106.90円

□ 為替リスクは、どの程度外国株投資で吸収されるのか?

実際にどの程度、為替リスクが、外国株投資で吸収されてしまうかを、ニューヨ
ーク・ダウに円で投資した場合で見てみましょう。
リスク度を%で表示
                
          NYダウ 為替 円建てNYダウ 為替による増加(吸収されたリスク)
93/1~11/12   15.1%    10.9%      17.8%      2.7% (8.1%)
00/1~11/12   15.5%    9.6%       18.3%      2.8% (6.8%)

この表の見方を説明しましょう。「NYダウ」はドルで投資した場合の株価本来
のリスク、「為替」は為替リスクです。そして、「円建てNYダウ」は、普通に
考えると、93/1~11/12の部分では、「NYダウ」と「為替」の15.1%と10.9%を
足したもの、すなわち26%だろうと思うのですが、実際には、17.8%となってい
ます。そして、ここで増えている為替リスクは、10.9%ではなく、(17.8-15.1)
の2.7%のみです。為替リスクの3/4(8.1%/10.9%)が消えてしまっています。
00/1~11/12を見ても、同じような結果が出ています。

また、93年からの円建てNYダウのリスク17.8%の内訳を見てみますと、株式リ
スクが15.1%、為替リスクは2.7%で、為替リスクは全体の15%しかなく、ほと
んどが(85%)が株式リスクとなっています。2000年1月以降の分も、まったく
同じ割合です。すなわち、長期でNYダウに投資していた場合、為替リスクは、
全体のリスクの中のほんのわずかという結果になっているのです。

過去の米国での調査でも、10年以上たつと、外国株投資の為替リスクはゼロにな
るという結果が出ています。これは、先ほどお話したとおり、通貨安をもたらす
インフレにより株価が上昇し、為替リスクを埋め合わせてしまうことを表してい
るものです。

□ デフレと円高で苦しむ日本株より外国株投資

したがって、相対的に、株価が上がりにくいデフレの時に、円高に苦しむ国内企
業に投資するより、インフレにより投資資金が株に向きやすいため株価が上がる
国の株式や、製品の値上げがしやすいため収益が改善し、通貨安の恩恵を受け輸
出採算がいい、米国などの輸出企業や国外売上の多いグローバル企業に投資する
ほうが、効率がいいということがいえるわけです。

短期では、為替レートは為替市場の投機的売買や需給関係で動きますが、10年以
上の長期では、このようなメカニズムで株価に影響してくるわけです。

□ 外国債投資は、外国株より為替リスクがずっと高い

債券のほうが株式に投資するより、為替リスクが少ないと普通は思うのですが、
これが、ちょっと違うのです。これは、どうしてかというと、株式は、上のよう
な要因から、いわば生き物のように、通貨安を株価の上昇で吸収してしまいます
が、債券の場合は、インフレが通貨安を引き起こしますから、インフレにより債
券価格は下がり、さらに通貨安で為替損も被り、為替損を吸収することなく、債
券のリスク+為替リスクを単純に足したものになってしまうからです。上の93/1
~11/12のケースで、15.1%+10.9%=26%の計算方法が、債券ですが、株式の場合、
実際にはそれが17.8%で済んでいるということです。

また、株式の場合、為替のリスクは株式のリスクの2分の1程度といわれている
(上の表では、15.1%と10.9%にあたる)のですが、債券の場合、為替のリスク
は債券のリスクの2倍程度といわれています。

□ 為替リスクを恐れて外国株投資をためらうべきではない。

為替リスクをあまりにも恐れて、外国株投資をためらうのは、効率的な資産運用
の有力な選択肢を狭めてしまうことになります。また、円高になればなるほど、
円換算で投資金額は安くなりますが、通貨安でもインフレによる株価の上昇を考
えれば、為替の水準を第一義に、外国株投資のタイミングを測るのは非合理的で
あることもわかります。

いかがでしたか、今週のメルマガ。これからも私、尾藤 峰男は、メルマガ読者
の皆さんに、真に役に立つ「資産運用を成功に導く」情報を発信していきます。
ご期待ください!

それでは、皆さん、今週も充実した1週間でありますように!

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■ 編集後記:

現在ニューヨーク・ダウは年初来2.1%高。日経平均がその間16%の下落ですか
ら、うらやましい限りです。ところで、このニューヨーク・ダウの上昇を一手
に引き受けているのが、IBMであることをご存知ですか。ニューヨーク・ダウは
30企業の株価の単純平均で算出されますが、唯一100ドル台のIBM株価が、1年で
40ドル以上上がっているので、2ドル、3ドル上がったり下がったりの他の銘柄
より、最大10倍以上も、ニューヨーク・ダウへの寄与度が違うのです。

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           米国CFA協会認定証券アナリスト
           日本証券アナリスト協会検定会員
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