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2014/05/26 バフェット最強ポートフォリオの秘密

2014/05/26 バフェット最強ポートフォリオの秘密

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-バフェット最強ポートフォリオの秘密-

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講師:尾藤 峰男 びとうファイナンシャルサービス代表取締役
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米国CFA協会認定証券アナリスト、CFPR、日本証券アナリスト協会検定
会員、1級FP技能士の4つの最高難度の資格を持つ唯一の日本人。
金融機関から完全独立のFP・資産運用アドバイザーとして、個人の金融
資産や退職金の運用助言・ライフプランニングサービスを提供する。
2000年当社設立。グローバルな投資理論や外国株投資・国際分散投資
への造詣が深い。日本経済新聞、週刊東洋経済、日経マネーなどへの
コメント多数。TV東京・日経CNBCにもたびたび出演。著書に「いまこそ始
めよう 外国株投資入門」日本経済新聞出版社。
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グローバル・スタンダードの証券アナリスト資格CFAとFPの最上位国際
資格CFPをもつFP・資産運用アドバイザーの尾藤峰男です。この週刊
メールマガジンは、読者の皆様のおかげさまで、第286号となりました。

このメルマガでは、大切なお金の運用で皆さまのお役に立てるよう、その
成功へのステップを私、尾藤 峰男がわかりやすくお話していきます。金融
機関から完全独立のFP・資産運用アドバイザーだからこそ、本当に役に
立つ情報をお届けできます。これからも『本当はどうなの?』『本当のことを
教えて!』に答えるメルマガにしていきます。ぜひ、ご期待ください!!

私、尾藤 峰男は世界の金融業界・法曹界・会計士業界など誰もが認め
る世界最高峰のグローバル・スタンダード資格、米国CFA証券アナリスト
資格を有しています。その資格管理団体である米国CFA協会は、次の
ようにいっています。

-CFA資格保有者といっしょにやることは、他のどの資産運用のプロとや
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-CFA資格を保持しているということは、他のどの資産運用のプロでも決
して到達することのできないレベルで、お客様の事情や状況を詳細にわた
り理解できる能力を持っていることを証明するものである。

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■ メルマガ『資産運用』編

-バフェット最強ポートフォリオの秘密-

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24日開催した「バフェットの株主総会-報告会」にはたくさんの方にお越
しいただきました。また質問もたくさんいただき、大変有意義な報告会と
なりました。さて、その場でもお話しましたが、事実上バフェットのポート
フォリオであるバークシャー・ハサウェイの株価が、なぜS&P500指数を
大幅に上回るパフォーマンスを上げ続けているのか、ここでその秘密を
お話しましょう。

バークシャー・ハサウェイの驚異的なパフォーマンスを、まずはご覧いた
だきましょう。

1965年~2013年まで、バークシャー・ハサウェイの株価は、実に13425倍
になりました。一方S&P500は98倍。年率利回りではバークシャー・ハサウ
ェイは21.4%、S&P500はその半分にも満たない9.4%で、圧倒的にバーク
シャー・ハサウェイの株価が市場平均をアウトパフォームしています。
□ 直近5年間では、バークシャー・ハサウェイはS&P500指数に負けたが・・・

実は2013年までの5年間では、バークシャー・ハサウェイの株価はこれま
でで初めてS&P500指数に負けています。なぜでしょうか。それは、S&P
500指数が2008年末931.80から2013年末1831.37まで、持続的に上がり
続けたからなのです。この「持続的に上がり続けた」というところがポイン
トです。実はバークシャー・ハサウェイの株価は、市場が上げ続けた場合
にはそれに追いついていかない傾向があります。1989年から2011年まで
の23年間でプラスの月のリターン平均は、S&P500指数は3.4%でした。
一方バークシャー・ハサウェイは3.0%でした。プラス・リターンだけの月の
平均では、バークシャー・ハサウェイの株価はS&P500指数に負けている
のです。これが、プラス・リターンの月が非常に多かった2009年から2013
年までの間では、バークシャー・ハサウェイの株価がS&P500指数に負け
た原因です。

それでは同じ1989年から2011年でマイナス・リターンだけの月のリターン
平均ではどうでしょう。S&P500指数は-3.6%、バークシャー・ハサウェイは
-1.5%。実に市場が下がっているときに、バークシャー・ハサウェイの株価
はあまり下がらず、2.1%もS&P500より下がらなかったのです。

上げ相場のときは、バークシャー・ハサウェイの株価は市場リターンに0.4%
負けましたが、下げ相場のとき2.1%勝った。これがバークシャー・ハサウ
ェイの株価がS&P500指数をはるかに上回るリターンを上げている真の原
因です。なにやら人生にも応用できると思いませんか。あまり派手なことを
しなくても、地道にやり続け、時を重ねれば大きく成功する。こういうもので
しょうか。
□ バークシャー・ハサウェイは、これまで90年近くで最も投資価値がある株だった!

米国のある調査によりますと、1926年から2011年まで少なくとも30年以上
取引された株や株式投資信託の中で、バークシャー・ハサウェイのシャー
プ・レシオは最も高かったということです。このシャープ・レシオは、数式で
は(予想投資リターン-短期国債リターン)/投資リスクです。これは、投資
リスクに対して、短期国債に投資すれば必ず得られるリターンを除いて、
どれだけ投資リターンが取れるかという指標で、大きければ大きいほど投
資の恩恵が高いことになります。このことは、この間でバークシャー・ハサ
ウェイがもっとも優れた投資対象だったということに他なりません。
□ バフェットの銘柄選択にも、驚異のパフォーマンスの秘密がある。

バフェットが投資する銘柄に共通する特徴は、安全な(低い価格変動)、買
付時に株価が安い(低い純資産倍率の割安株)、質が高い(収益性が高く、
安定的、成長していて、高い株主還元率の)、規模が大きい企業ということ
です。そしてこれらの特徴がある銘柄は、概して市場平均よりパフォーマン
スがいいという傾向が出ています。このような特徴を持つ質の高い企業は、
バークシャー・ハサウェイの株価の特徴でもある、市場全体が下げている
ときに、市場平均よりよいパフォーマンスを上げています。そして以下のよ
うな特徴があるといえます。

・低い収益変動性
・高い利益率
・高い資産回転率(経営効率性を示す
・低い財務・事業レバレッジ(堅固な財務基盤と低いマクロエコノミック・リスク)
・低い個別リスク(マクロ経済要因で説明できない銘柄の個別リスク)

バフェットが率いるバークシャー・ハサウェイが保有する主要銘柄には、ウ
ェルス・ファーゴ、アメリカン・エクスプレス、コカコーラ、IBM、P&G、ウォール
・マート、エクソン・モービルなどがありますが、いずれも上記の特徴に合致
する企業といえるでしょう。また保険会社、電力、鉄道、消費者向け必需品
など80を超える買収した企業にも、これらの特徴は顕著に現われています。

□ さらにバークシャー・ハサウェイのパフォーマンスを生み出す秘密

そして、バフェットの投資手法の真髄には、見落とされがちな大きな秘密が
あります。それは、保有銘柄配当金の再投資と長期保有による複利効果
です。この二つが底上げ的に強力なパワーとなって、バークシャーの株価
を着実に上昇させているといってよいでしょう。これは買収した企業群にも
いえることで、グループ企業間の資本投下の最適化、グループ企業への
大幅な経営裁量の付与という面で、グループ企業の全体収益力を拡大す
るバフェットの熟練した手法が威力を発揮しています。

バフェットは、これまで60年にもわたり一貫してこのような考え方や手法を
実行し続けています。そしてまさにそのことこそが、驚異的なバークシャー
・ハサウェイのパフォーマンスを実現しているといってよいでしょう。

いかがでしたか、今週のメールマガジン。これからも私、尾藤 峰男は、メル
マガ読者の皆さんに、真に役に立つ「資産運用を成功に導く」情報を発信して
いきます。ご期待ください!
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■ 編集後記:

タイの軍事クーデターを見ていて感じるのは、民主主義を実現しようとする
勢力が努力する中で、いかにあっという間に覆され、本来最も望まない方向
に行ってしまうかということです。これは北アフリカで起こったジャスミン革命
により、リビアが疲弊し、エジプトは軍事政権になり、シリアは泥沼の内戦に
なっていることにも現われています。ウクライナも、そもそも独裁政権を倒そ
うとしたことから、クリミアの事実上のロシアへの併合、国内の深刻な混乱
状態になっています。真の民主主義を実現することがいかに困難を伴うかを
思うと、我々日本人は大変恵まれているとつくづく感じます。

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■ 発行責任者     尾藤 峰男(びとう みねお)
米国CFA協会認定証券アナリスト
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日本FP協会CFP認定者

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