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2014/06/02 投資信託の運用評価は、同じ基準のベンチマークと比較すべき

2014/06/02 投資信託の運用評価は、同じ基準のベンチマークと比較すべき

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-投資信託の運用評価は、同じ基準のベンチマークと比較すべき-

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米国CFA協会認定証券アナリスト、CFPR、日本証券アナリスト協会検定
会員、1級FP技能士の4つの最高難度の資格を持つ唯一の日本人。
金融機関から完全独立のFP・資産運用アドバイザーとして、個人の金融
資産や退職金の運用助言・ライフプランニングサービスを提供する。
2000年当社設立。グローバルな投資理論や外国株投資・国際分散投資
への造詣が深い。日本経済新聞、週刊東洋経済、日経マネーなどへの
コメント多数。TV東京・日経CNBCにもたびたび出演。著書に「いまこそ始
めよう 外国株投資入門」日本経済新聞出版社。
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グローバル・スタンダードの証券アナリスト資格CFAとFPの最上位国際
資格CFPをもつFP・資産運用アドバイザーの尾藤峰男です。この週刊
メールマガジンは、読者の皆様のおかげさまで、第287号となりました。

このメルマガでは、大切なお金の運用で皆さまのお役に立てるよう、その
成功へのステップを私、尾藤 峰男がわかりやすくお話していきます。金融
機関から完全独立のFP・資産運用アドバイザーだからこそ、本当に役に
立つ情報をお届けできます。これからも『本当はどうなの?』『本当のことを
教えて!』に答えるメルマガにしていきます。ぜひ、ご期待ください!!

私、尾藤 峰男は世界の金融業界・法曹界・会計士業界など誰もが認め
る世界最高峰のグローバル・スタンダード資格、米国CFA証券アナリスト
資格を有しています。その資格管理団体である米国CFA協会は、次の
ようにいっています。

-CFA資格保有者といっしょにやることは、他のどの資産運用のプロとや
っても得ることができない心の安心を顧客にもたらす。

-CFA資格を保持しているということは、他のどの資産運用のプロでも決
して到達することのできないレベルで、お客様の事情や状況を詳細にわた
り理解できる能力を持っていることを証明するものである。

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■ メルマガ『資産運用』編

-投資信託の運用評価は、同じ基準のベンチマークと比較すべき-

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2つのものの性能を比較するのに、同じ条件で比較するのは当然です。た
とえば、東京から大阪まで新幹線でいくとして、どれだけ時間がかかるか比
較するのに、ノンストップであればノンストップの新幹線同士で、比較します。
そして早く着く新幹線の方が、性能がいいということになるでしょう。ノンスト
ップの新幹線と横浜、静岡、岐阜、名古屋、京都に止まる新幹線を比較し
て、ノンストップの新幹線のほうが早く着くから、こちらのほうの性能がいい
ということにはなりません。

□ 投資信託の運用評価は、比較するベンチマークと同じ基準で行う必要がある。

投資信託の運用評価をする場合、ノンストップの新幹線と各駅停車の新幹
線で比較して、ノンストップの新幹線のほうが早く着くから性能がいいという
ような表示を、販売用資料や運用報告書にしてはいけません。あくまでも、
ノンストップであればノンストップ同士、各駅停車であれば各駅停車同士の
新幹線を比較して、どちらの性能がいいかを示すべきです。一方の新幹線
が各駅停車であることがわからず、両方ともノンストップと誤解して購入する
側が投資判断を下してしまうような表示をしてはいけません。ある投資信託
が配当金再投資の運用実績であれば、その投資信託のベンチマーク(比較
対象の株価指数)も配当金再投資をベースにして比較評価をしなければな
りません。

□ 投資信託とベンチマークの基準が違えば、どちらかがいいのは当たり前。

ここに、2つの投資信託を紹介しましょう。両方とも、積み立て投資やNISA
口座での活用に大変よい投資信託です。ひとつはSMTインデックスシリーズ、
もうひとつはイーマクシス・インデックスファンド・シリーズ。この2つのシリー
ズともに、日本株式、日本債券、先進国株式、先進国債券、新興国株式、
新興国債券などで運用する投資信託があり、それぞれの資産ごとにベンチ
マークがあります。ここで先進国株式について見てみましょう。SMTシリーズ
は「グローバル株式」、イーマクシスは「先進国株式」と呼び、両方ともベンチ
マークは同じMSCIコクサイ・インデックス(除く日本、円ベース)です。そして
同じように、このベンチマークと当該投資信託の期間別騰落率を比較してい
ます。ここではSMTシリーズ販売用資料(マンスリー・レポート)の「グローバ
ル株式インデックス」とベンチマークの比較の表(4月30日現在)を取り上げ
ます。4月30日現在の期間別騰落率の比較表は、以下のような表示になっ
ています。

期間別騰落率:

比較の対象 過去6ヶ月 1年  3年
当該ファンド 10.99% 24.34%  63.31%
ベンチマーク 10.33% 21.82%  53.63%
2つの比較差 0.67%  2.52%  9.69%

騰落率は、分配金(税引前)を再投資したものとして計算しています。

ところで、この騰落率は「分配金(税引前)を再投資したものと計算していま
す」とありますから、当然ベンチマークも「組入れた株式の配当金を受け取
り再投資した騰落率」と理解するでしょう。ところが、運用会社の三井住友
トラストアセットマネジメントに確認したところ、ベンチマークは「配当金を含
まないベースの騰落率」なのです。グローバル株式インデックスファンドのみ、
分配金を受け取り再投資で騰落率を出しているのです。そもそも一方は分
配金を受け取り再投資しているのに対し、一方は配当金を含まないベース
で比較するのですから、配当金を受け取り再投資し、複利運用しているファ
ンドのほうが配当金を含まないベンチマークよりいいのは当たり前です。

□ 同じ基準で比較すれば、ベンチマークのほうが当然いい。

この表が掲載されている販売用資料は、購入を検討する場合に必ず目を
通す資料です。白黒文字の運用報告書より、かなり読みやすくなっていま
す。その資料が大きな誤解を生む表示になっているとしたら、重大な問題
です。

ここでベンチマークも、組入れ株式の配当金を受け取り再投資したベース
で私が計算した数値で比較してみます。なお、この数値は正式な配当金
再投資のベンチマークの数値ではないので誤差があることをお断りしてお
きます。

比較の対象 過去6ヶ月 1年  3年
当該ファンド 10.99% 24.34% 63.31%
ベンチマーク 11.64% 25.11% 66.14%
2つの比較差 -0.65% -0.77% -2.83%

いずれの期間でも、ベンチマークのほうが当該ファンドを上回っています。
最初の表とはまったく正反対の運用パフォーマンスです。販売用資料の
表記は、同じ比較ベースのこちらの数値を出さなければなりません。最初
の表が記載された販売用資料を見た人の中には、「きっとこのファンドは
ベンチマークより、よいパフォーマンスを出している」と判断して購入を決
める人は多いと考えられます。ところが同じベースに合わせて比較すると、
このような正反対の結果になるのですから、そのような表示をすることは、
大いに問題があるといわざるを得ません。

まさに、東京から大阪までノンストップで行く新幹線と都道府県所在地の
停車駅に止まりながら行く新幹線で、どちらが早く大阪に着くかを比較し
ているようなものです。金融商品に関する販売用資料や運用報告書の
表記には、このような購入者の購入決定に誤った判断を与えるおそれ
がある表記が他にも多くあると考えられます。国民の資産形成が健全に
行われるために、このような顧客に提供する金融商品資料の表記の是
正が早急に求められます。

いかがでしたか、今週のメールマガジン。これからも私、尾藤 峰男は、メル
マガ読者の皆さんに、真に役に立つ「資産運用を成功に導く」情報を発信して
いきます。ご期待ください!
このメルマガを、お友達にも紹介して上げてくださいね。
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■ 編集後記:

6月に入った途端、急に夏の暑さがやってきました。つい先日は「春なのに
やけに寒いな」といっていたのが、うそのようです。我が家でも、急な暑さ
に分厚いトレーナーは放り出し、やおら扇風機のクリーニング、クーラー
のフィルター掃除と、どたばた騒ぎです。やはり自然というものは偉大で
すね。それに振り回される人間は、まさにひとつの生き物。自然の中で生
かされているのをつくづくと感じます。

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