2010/12/06 債券と債券型投資信託ではどちらが資産運用に向いているか？
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ＣＦＰをもつFP・資産運用アドバイザーの尾藤 峰男です。この週刊メールマ
ガジンは、読者の皆様のおかげさまで、第128号となりました。
このメルマガは、連載形式になっています。『株式』編、『投資信託』編と続
き、現在第3弾として、『債券』編となっています。お知り合いや友人の方に
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このメルマガでは、大切なお金の運用で皆さまのお役に立てるよう、その成功
へのステップを私、尾藤 峰男がわかりやすくお話していきます。金融機関か
ら完全独立のFP・資産運用アドバイザーだからこそ、本当に役に立つ情報をお
届けできます。これからも『本当はどうなの？』『本当のことを教えて！』に
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到達することのできないレベルで、お客様の事情や状況を詳細にわたり理解で
きる能力を持っていることを証明するものである。
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■ メルマガ『債券』編
－債券と債券型投資信託ではどちらが資産運用に向いているか？－
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今週のタイトル「債券と債券型投資信託では、どちらが資産運用に向いている
か？」を皆さん、どう感じましたか。「こんなこと、いまさらそんなこと聞か
れても、答えようがないよ。」「いままで、そんなこと考えたこともない。」
という人が多いのではないでしょうか。実は、これは皆さんにとって、大変重
要なテーマです。そして、これまで書籍、新聞、ハウツー本には登場したこと
がない話ということをお伝えしておきましょう。
□ 債券には満期があるが、債券型投資信託には満期がない。
皆さん、「これは、面白い」と感じませんか。債券には、通常は3年、10年、
長くて30年と満期があります。厳密には、永久債というのがありまして、外国
で発行されているところがありますが、日本で個人が手に入れるのはむずかし
いですので、ここでは無視しましょう。
一方債券型投資信託は、投資信託特有の「信託期間」というのがありますが、
通常は自動延長です。いわば一定以上の残高があれば、無期限といってよいで
しょう。満期のある債券を入れていながら、無期限・・・。
ここに皆さんにとって、大事なポイントがあります。債券を持っていると、い
つか満期が来ますが、債券型投資信託を持っていると、満期がない。これを、
どう感じますか。「それがどうなの？」という感じですか？「満期がないほう
が、満期になって新しいのを買う必要がないからいいなー。」と感じますか？
あとの感じ方には、これからお話しすることの一部が含まれているといってよ
いでしょう。それでは本論に入っていきます。
債券は満期がありますから、10年債を買っても、5年たつと5年債になり、あと
1年になれば、1年の短期債になるということです。そして10年たつと満期にな
り、（債券をふたたび持つとした場合）また買わなければならない。
一方債券型投資信託は、満期がないので、一度買うと、また買う必要がない。
ここで皆さん、立ち止まって考えてみてください。買う必要がないのはいいけ
ど「利回りって、期間に応じて決まってくるんだようなー。」「1年だと低い
が、30年だと高くなる。」「じゃー一体、債券型投資信託の利回りは満期がな
くて、どう決まるのよ？」さて、どう決まるのでしょう。
皆さんは、たとえば「グローバル・ソブリン・オープン」「グローバル債券フ
ァンド」など数千億、数兆円集める外債型投資信託の利回りについて、考えた
ことがありますか？ただ、毎月分配の金額と基準価格だけみて、上がった、下
がったと眺めているだけでは困ります。実は皆さん、そうなのですが・・・。
□ 債券型投資信託の大事な指標に「平均残存期間」
そこで投資信託の本来の仕組みを振り返ってみましょう。さまざまな債券を組
入れているのが投資信託です。そうしますと、それらの債券には通常満期があ
りますから、全部の債券を加重平均すると、平均残存期間（専門用語で、デュ
レーション）というのが出てきます。組入れ債券全部の平均残存期間になりま
すから、これがこの債券型投資信託の「現時点での満期」といってよいでしょ
う。「現時点での」とは、このまま組入れ債券を売り買いしないと平均してこ
の期間で、この投資信託が満期を迎えるということです。
債券型投資信託では、組入れ債券を調整することによって、平均残存期間をい
くらにするかがもっとも重要な投資戦略になるのですが、それは翻って、皆さ
んにとっては、「この債券型投資信託の組入れ債券の平均残存期間は、何年な
んだ」程度は、買う前に把握しておく必要があります。
こういうことをしていますか？ほとんどの人がしていないと私、尾藤は断言し
ておきましょう。ということは、耳が痛いと思いますが、「ただなんとなく、
毎月分配されるかとか、分配金がいいからとか、みんなが買っているからとか、
良く話題になるからとか、担当セールスに勧められたからとか」で買っている
人が、ほとんどなのです。これではいけないのですよ。
さらに、この平均残存期間は、債券の価格変動リスクの尺度としても使われて
いて、大きくなれば価格変動リスクが高くなります。その指標がいくらかを知
らないで「債券型投資信託」を買っているとしたら（残念ながら、皆さんそう
ですが）どのくらい急斜面かわからないでスキーをしているようなものです。
たとえば、グローバル・ソブリン・オープンは、平均残存期間が直近5.8年で
す。組入れ債券から、5.8年の利回り効果がある一方で、5.8年相当の債券の価
格変動リスクを持っているということです。。グローバル債券ファンドは、
4.35年です。こちらは、グローバル・ソブリン・オープンより、現時点では、
価格変動リスクは小さいということです。1.5年の差は、結構大きいですね。
ただ、平均残存期間など担当セールスが説明するはずもなく（訊いてもおそら
くちんぷんかんぷん）、運用報告書に細かく書いてあるだけなのは、かなり問
題ですね。（債券であれば○年満期と書くのは当たり前です。債券型投信にも、
せめてたとえば「4年から6年程度」と書いておくべきですね。平均残存期間を
10年にするのか、5年にするのかでは、ずいぶん違ってきます。それを知らない
のは、本来困ったことなのです。
債券型投資信託は、満期を迎えた債券は償還され、また新たに債券を購入し、
あるいは組入れ債券を売買することにより、常に債券を組入れているわけです。
そしてそこには、いつもそれら組入れ債券の平均残存期間があります。
□ 債券型投資信託をもっていると、平均残存期間の利回り効果を確保できる。
債券型投資信託を持っていると満期がないのですが、平均残存期間の利回り効
果を確保することができます。そして、1つの債券を持っていると冒頭でお話
ししたように、10年債でも5年たてば5年債、8年たてば満期まで2年債になって
しまいますが、債券型投資信託は、ある程度一定の範囲内（たとえば４～6年）
に平均残存期間を保つので、その投資信託に満期はなく、その投資信託をもっ
ている人は新たに買う必要がなく、これをずっともっていればその平均残存期
間の利回り効果を確保できるということです。
この「ずっと持っていればいい」というところが、大変重要なポイントです。
といいますのが、たとえば仮に２０年たって満期になった国債の利率は６％だ
ったが、いまは１％としたら、この「再投資する」時の金利の変動幅のリスク
は、大きいですね。債券型投資信託にはこの再投資リスクがないというところ
が、債券型投資信託の大きなメリットということです。
ただしお断りしておきますが、私、尾藤は上のグロ・ソブやグローバル債券が
いいといっているわけではなく、債券型投資信託の質は、玉石混交です。ここ
では、債券型投資信託の商品としての特性（満期はないが平均残存期間はある）
という面から、焦点を当てていることをお伝えしておきましょう。
さて、もうそろそろお時間となったようです。「この債券と債券型投資信託は、
どちらが資産運用に向いているか」は、次回も続きます。そして、それは今週
号と同じように、皆さんの資産運用にとって知っておくと大変メリットがある
ことをお話します！ヒントは、為替と税金。これは、運用にかかわる本当に大
事なことですが、あまりコメントをしているのを見たことがありません。知っ
ておくと、あとあと大きな運用パフォーマンスの差となるといってもいいでし
ょう！
それではぜひ、来週をお楽しみに！
皆さんのこの一週間が、すばらしい一週間になりますように！
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