2009/06/22 安いか高いかわからず、株買うな！No.2－基礎の基礎の投資尺度を覚えよう！PER（株価収益率）
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■ 安いか高いかわからず、株買うな！―No.2
―基礎の基礎の投資尺度を覚えよう！―PER（株価収益率）
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皆さん、ものを買うとき、どうやって買いますか？ある人は、高いものであれ
ばそれなりにいいのだろうと思って、なるべく高いものを買う人もいるでしょ
う。あるいは、いくらか考えないで自分がほしければ財布からお金を（クレジ
ットカードもあります）いくらでも出す人もいるでしょう。しかしながら、こ
ういう人は、特別な人ですね。世界的ホテル王の娘とかアラブの石油王族とか、
それとも新たに株を公開して巨額の利益を得た創業者など・・。
ふつうの人は、出すお金に対して買う品物はふさわしい価値があるかを、じっ
くり考えて決めるでしょう。
□ 株も、出すお金にふさわしい価値があるかよく考えることが必要。
品物を買うときに、その値段との見合いで買うか買わないか決めるのと同じよ
うに、株を買う場合でもその株価にふさわしい価値があるの？と考えて買うの
が当たり前といえば当たり前です。ところが、これが個人の皆さんの間で、ほ
とんどできていないのです。これって信じられますか？一個のりんごを買うの
に、500円では高くないのか、本当は100円ほどの値段ではないのと品定めしま
せんか？ある一定の目処なり尺度を、ふつうの主婦の人は持っているでしょう。
しかし株の場合、値段に関係なく、500円でも買いに行く・・・。これが実態
です。
しかし、これでは後になって痛い思いをします。やはり100円の価値しかなか
った・・・。これをして株で大損する人は、いつの世の中でもたくさんいます。
皆さんも株でこういう失敗をしたくなかったら、しっかりと値踏みする尺度を
もたなければなりません。それが、これからお伝えする「投資尺度」というわ
けです。
そこで、最初にPER（株価収益率）。
□ PER－投資した額を何年で取り戻せるか
みなさん、PERって知っていましたか？私は、このメルマガでこれまで英語をほ
とんど使ってきませんでしたので、ここでこういう言葉を使うのは、ものすご
く抵抗感があるのですが、すぐ慣れてきますから安心してくださいね。
Price Earning Ratio(PER)→Price(株価)Earning(1株当り収益)Ratio（率）
→株価／1株当り収益
ここで収益は、税金を払った後の1年で上げた利益のことです。皆さん、そうし
ますとこの投資尺度は、どういう意味を持っているでしょう。株価を1株あたり
の1年の利益で割るということは、出てきた数字は、株価すなわち投資する額を
何年で回収できるかということになりますね。１年の利益は、株主（株を買う
人）のものですから、１年に回収できる分です。そうしますと、投資する額を
１年の利益で割るPERは、投資を回収できる年数という指標です。
買う側にとってはそれが取り戻せるだけではトントンですから、なるべく早く
回収して、あとは全部儲けという状況が望ましいわけです。
□ PERは、株の割安度を測る基本的尺度
なるべく早く回収して、あとは全部儲けという状況がいいということは、PERが
低い方が、早く回収できるのでいいということですね。PERが高いと、その数字
だけの年数を回収するだけで待たなければならないのです。
ところで、このPERの数字、“何年で投資額を回収できるか”は、ふつうは数字
だけが一人歩きしていまして、低いと割安、高いと割高という尺度で捉えられ
ています。そしてこのPERが、株を買うときに払う金額に対して割安か割高かの
度合いを測る、株式投資での大事な尺度というわけです。
ではどの程度が割安で、どの程度が割高かということですが、現在の東証1部全
銘柄の今期予想PERは、３６倍。（今期予想というのは、２００９年度予想の税
引後１株利益のことです。）この数字が高いか安いか、皆さんどう思いますか？
投資した額は、３６年立たないと帰ってこないんですね。その頃、生きていない
・・・。そう、高いんですよ。それも、ものすごく高い。
□ PERの割安か割高かの目安は？
PERは、株価水準の割高か割安かを投資尺度の訳ですから、その分岐点を目安と
して持たなければなりません。そこで、日本ではどのあたりを分岐点と見たら
いいのでしょう。これまで私が見てきた日本株の目安としては、１８倍という
ところがひとつの目安と考えています。解釈としては、この分岐点より下であ
れば割安で、上であれば割高ということです。したがって、１８倍より上であ
れば買わない、下であれば買うということになります。しかしながら、これは
あくまでも平均的な目安であり、もっとがっちりした人は、１０倍以下でない
と買わないというはっきりとした方針を持つ人もいます。
皆さんも、自分なりのPERの目安を持つといいでしょう。たとえば、「私は、絶
対に予想PERが１０倍以下でないと買わない。」という投資尺度を持つのは、大
変けっこうなことです。こうしますと、そのときの感情や気分でつい買ってしま
うという衝動買いも防ぐことができます。また、どのくらい割高な株を買ってい
るかわからない人にとっても利用価値のある投資尺度です。２０００年頃のハイ
テクバブルのときはＰＥＲ１００倍、２００倍というような株はごろごろありま
したが、そういう株は、何十分の一、百分の一というように、大暴落をしていま
す。PERはこういうことをしないようにする大事な尺度なのですね。
□ PERを使うときの注意点
・現在の利益水準が、本来の会社の実力を表す利益水準か
ところで、先ほど現在の東証1部全銘柄の今期予想PERは、３６倍でものすごく高
いとお話しましたが、いまは１００年に１度の金融危機。トヨタは戦後初の赤字
というような異常な状況です。そこでそういう時期のPERは、現在のように高く
なりがちです。これは何を示しているかといいますと、現在の利益水準は異常に
低すぎて、会社の実力からは本当はもっと上だと、投資家は見ているわけです。
このあたりの読み方は、大変微妙です。そう読まないで、いまは高すぎるから見
送りだという見方があってもいいのです。
・毎年の利益水準は特別な要因で変動するので、PERはそれを考慮して測ること
土地の評価損、訴訟費用、大きな買収、大規模な人員整理などは、本業による収
益以外の部分ですが、大きく利益水準を引き下げます。本業部分では十分利益が
出ていても、こちらで大幅な赤字ということはよくあります。これをまともに
PERの１株利益に入れてしまいますと、本来の収益力を測るためのPER水準とはか
け離れてくるため、的確に割安割高の判断ができなくなってしまうのです。これ
らの特別な要因は除いて、１株利益を測るということも必要になってきます。
一方で、土地売却や訴訟に勝ち、多額の利益が出たという場合は、その逆です。
異常に低いPERになりますから、それを割り引く必要があるわけです。
というわけで、このような特別な要因による部分ははずして測るということも必
要になってきます。
・ PERの１株利益の時点をはっきりしておく
一番よく使われるのが今期利益の予想PERですが、直前期や来期の利益をベース
とするPERもありますから、どの利益を使っているのか確認しておく必要があり
ます。利益が増えるのが前提であれば、来期のPERは今期より低くなりますから
（分母の利益がふえるため）、尺度としてはやや甘めになるわけです。
□ 過去のPER水準と比較する
また、ある株を買うことを検討しているときに、その株の過去の平均的PER水準
を調べてみるといいでしょう。その場合、四季報や会社のホームページで利益や
株価、発行株数を調べる必要がありますが、そのPERと現在のPERを比較するので
す。そして現在のPERが過去の平均的PERより低ければ買い時、高ければ見送りと
いうような使い方もできます
このように、PERは株価の割安・割高を判断するもっとも大事な投資尺度です。
ぜひ株を買う場合に、このPERを調べてみるといいでしょう。これも、大事な資
産運用の成功に導くテクニックです！
今週のメルマガ、いかがでしたか。ご意見・ご感想、どしどしお寄せください。
最後までお読みいただき、大変ありがとうございました。来週も読者の皆さまに
役に立つ情報をご案内しますので、ぜひご期待ください！
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このメルマガは、株式編に入ってきています。これからも、中身の濃い情報を
ご紹介していきますので お友だちやお知り合いにも教えてあげてくださいね。
それでは、また来週お会いしましょう。皆さんの一週間が、すばらしい一週間
になりますように！
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編集後記：
今週末から１０日間ほど、グローバルスタンダードの証券アナリスト資格CFA
試験の採点に、アメリカ・ワシントンに行ってきます。その間も、メルマガは
発行いたしますので、ぜひご覧くださいね！ 帰りにニューヨークに寄り、金
融危機下の街の雰囲気も感じてきたいと思います。その様子は、この欄でお知
らせしましょう！
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