2016/08/08 日銀のETF買付は禁じ手
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－日銀のETF買付は禁じ手－
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講師：尾藤 峰男 びとうファイナンシャルサービス代表取締役
プロフィール：
米国CFA協会認定証券アナリスト、CFPR、日本証券アナリスト協会検
定会員、1級FP技能士の4つの最高難度の資格を持つ唯一の日本人。
金融機関から完全独立のFP・資産運用アドバイザーとして、個人の金
融資産や退職金の運用助言・ライフプランニングサービスを提供する。
2000年当社設立。グローバルな投資理論や外国株投資・国際分散投
資への造詣が深い。日本経済新聞、週刊東洋経済、日経マネーなどへ
のコメント多数。TV東京・日経CNBCにもたびたび出演。著書に「いまこ
そ始めよう 外国株投資入門」日本経済新聞出版社。
投資助言・代理業-関東財務局登録。
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■ あなたの資産運用を成功に導くメルマガ！：No.369（2016.8.8）■
グローバル・スタンダードの証券アナリスト資格ＣＦＡとＦＰの最上位
国際資格ＣＦＰをもつFP・資産運用アドバイザーの尾藤峰男です。この
週刊メールマガジンは、読者の皆様のおかげさまで、第369号となり
ました。
このメルマガでは、大切なお金の運用で皆さまのお役に立てるよう、そ
の成功へのステップを私、尾藤 峰男がわかりやすくお話していきます。
金融機関から完全独立のFP・資産運用アドバイザーだからこそ、本当に
役に立つ情報をお届けできます。これからも『本当はどうなの？』『本
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ぜひ、ご期待ください！！
私、尾藤 峰男は世界の金融業界・法曹界・会計士業界など誰もが認め
る世界最高峰のグローバル・スタンダード資格、米国CFA証券アナリスト
資格を有しています。その資格管理団体である米国CFA協会は、次のよう
にいっています。
－CFA資格保有者といっしょにやることは、他のどの資産運用のプロとや
っても得ることができない心の安心を顧客にもたらす。
－CFA資格を保持しているということは、他のどの資産運用のプロでも決
して到達することのできないレベルで、お客様の事情や状況を詳細にわ
たり理解できる能力を持っていることを証明するものである。
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■ メルマガ『資産運用』編
－日銀のETF買付は禁じ手－
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日銀が7月末に発表した追加緩和策で、これまで年間3.3兆円のETF買付
枠を6兆円にほぼ倍増させました。今回の緩和策はマイナス金利や国債
買付の拡大には及ばず、手詰まり感が強く、マーケットはマイナスに
受けとめたのですが、このETF買付枠拡大自体は、本当にこれでいいの
かと首を傾げさせるものです。日銀のETF買付を、我々はどう捉えたら
いいのか、今週はじっくり見てみましょう。
□ 日銀は、すでに日本企業の大株主
日銀が5月に国会に提出した資料によると、日銀のETF保有額は2016年
3月末8兆8000億円。ETF市場全体に占める割合は、すでに56％というの
です。日銀が買付対象としている「日経225」、「TOPIX」、「JPX日経
400」に連動するETFでのシェアは実に63％。国債市場と同様に、ETF市
場での日銀のプレゼンスはまさに「巨鯨」です。
日銀が購入するETFに組入れられた個別銘柄の面でも見てみましょう。
ブルームバーグが今年4月に試算した結果では、日経225指数採用銘柄の
うち約200社で日銀が上位10位以内の大株主になっているとのことです。
上位3位に入る銘柄は数銘柄あるようで、ミツミは11％、ユニクロも9％
を保有する大株主になっているとのことです。
すでにそこまで大きくなっていた日銀のプレゼンスは、買付枠を6兆円
にすることにより、さらに大幅に拡大します。この拡大枠を消化すれば、
2年後には日銀のETF保有残高は22兆円に達することが見込まれ、現在の
東証一部時価総額の4.5％にあたります。GPIF（年金積立金管理運用事
業団）に次ぐ巨大投資家になっていることでしょう。
□ コーポレート・ガバナンスに疑問
日銀は、そもそも中央銀行としてお金がいくらでも刷れる存在です。
その立場で市場に資金を供給する金融政策として、実物資産である企業
の株式を購入することに、強い違和感を覚えます。そもそも日銀のETF
買付は、株価が上がり利益を得ることが主眼には見えません。GPIFの
ように資産を増やすことが強い目的であるのとは、かけ離れているので
す。また日銀が投資先企業に物申す姿は、想像できません。ETFの運用
会社が、日銀に代わってスチュワードシップ・コードに基づき東証一部
全企業に株主権を行使するといっても、手間とコストを考えれば、現実
にはその取り組みに期待はできません。そもそも実質株主の日銀から、
日本企業のコーポレート・ガバナンスを改善しようなどという気概は見
えませんし、そのつもりもないでしょう。金融政策として利用している
のであって、それはお門違いなのです。そうなると、株の持ち合いと同
じで、日銀がやっていることは株主権の空洞化を促進していることとな
ります。これは企業に多大のモラル・ハザードをもたらします。
□ 市場にもモラル・ハザードが蔓延
市場にとっては、日銀が買ってくれることは、市場全体を上げる効果を
もたらしますから、その場はいいでしょう。しかし日銀が買い付けると
いうことに寄りかかること自体が、カンフル剤に頼るようなモラル・ハ
ザードをもたらします。また下がると日銀が買うというパターンを読ん
で先回り買いをするとか、日銀はプログラム的に買付をパターン化する
など、市場の株価形成が不自然になるおそれが大いにあります。さらに
日銀が大量に買い付けたETFはいつか必ず売却しなければなりません。
要は、買付時は上がりますが、売却時はその分下がるということで、基
本的に日銀のETF 買付は市場中立なのです。しかしながら、株主権の空
洞化、市場のモラル・ハザード蔓延などマイナス効果が継続する分、市
場に対するマイナスの影響が大きいといえます。
いくらでもお金を刷れる中央銀行が、企業の株を買うのは禁じ手です。
基本的に株式投資の資金は「汗水流して稼いだお金（Hard-earned Money）」
をつぎ込むべきものです。
いかがでしたか、今週のメールマガジン。これからも私、尾藤 峰男は、
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を発信していきます。ご期待ください！
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■ 編集後記：
いよいよリオデジャネイロ・オリンピックが開幕しました。日本選手に
は、日頃鍛えた力を大いに発揮してほしいものです。これからテレビで
観戦するのが楽しみです。治安の懸念が出ていますが、観光客に被害が
及ばないように祈るばかりです。また世界がもっとも見ているなかでの
テロも心配です。なんとか無事に乗り切ってほしいものです。
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