2010/09/13 債券の格付けを巡るお話 No.2
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ □ 毎週３分で、資産運用の成功へ導くメルマガ！：No.116（2010.9.13） ■□ □■□ びとうファイナンシャルサービス(BFS) ■□■□ http://www.bfsc.jp ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ グローバルスタンダードの証券アナリスト資格ＣＦＡとＦＰの最上位国際資格 ＣＦＰをもつ資産運用アドバイザーの尾藤 峰男です。このメールマガジンは、 おかげさまで第116号となりました。ご愛読いただき感謝しています。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－――― ＝＝＝＝ 新着情報 ＝＝＝＝ 『お仕事帰り・休日の無料個別相談』サービス開始のご案内 このたび弊社は、皆様のために『お仕事帰り・休日の無料個別相談』サービス を提供させていただくことにいたしました。次のようなことでお困りの方、お 悩みの方に的確なアドバイスをさせていただきます。ぜひお気軽にご利用くだ さい。 ● 退職金が入ったが、どう（運用）したらいいかわからない…。 ● お金はほとんどが、利息のほとんどつかない定期預金においてある。 ● いまの運用のやり方でほんとうにいいか、自信がない。 ● 株や投資信託で大損した…。 ● 銀行や証券会社に訊いても、うまくいかない。 ● 銀行や証券会社から、高い手数料の商品ばかり勧められ、信用できない。 ● お金の運用を誰に訊いたらいいか、わからない。 ● 大切な老後の資金を間違いなく、着実に殖やしたい。 ● 仕事が忙しいので、お金の運用に時間はないが、しっかり殖やしたい。 ● 今後の日本のことを考えると、海外に投資すべきだと思うが、どうしたら いいかわからない。 『お仕事帰り・休日の無料個別相談』実施スケジュール 毎週水曜日 １８：３０～ 毎週土曜日 １３：００～、１５：００～、１７：００～ なお、他の曜日につきましても別途調整いたしますので、ご相談ください。 完全予約制ですので、事前に下記までご氏名、ご連絡先をお知らせください。 E-mail: info@bfsc.jp Tel: 03-6721-8386 「今こそはじめよう 外国株投資入門」（日本経済新聞出版社）好評発売中!! 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はありません。ここを忘れてはいけません。発行会社が発行する債券に対して するのです。格付けはある債券の元金、利金の支払いの信用度すなわち債務返 済の履行能力を測るものであって発行会社の財務の健全度自体を格付けするの ではありません。ただし、財務の健全度を十分分析しないとその会社が発行す る債券の元利金返済能力は測れないということです。 その債券には様々な期間の年限がありますね。１年もの、１０年もの、３０年 もの（何かワインかウィスキーのようですが）など。そこでこれら債券の債務 返済能力の確度は１年もの、３０年ものではどちらが高いでしょう？企業の寿 命は３０年などということを考えると、やはり１年ものの方が高いでしょう。 （ワインやウィスキーは年代が古い方が高いですが）したがって同じ発行会社 の財務の健全度を分析しても、１年ものと３０年ものでは格付けは変わってく るわけです。 □ 格付けは見直される お話しましたように、格付けは債券に対する格付けですから、債券が満期を迎 えるまでは格付け会社は格付けを続けます。そしてその会社の財務内容の健全 度が劣化してくると債券の債務返済能力が落ちてきますから、格付けは見直さ れ格下げになります。また業績がよく自己資本が充実して財務内容が良くなっ てくると逆に債券の格上げもされます。格付けは債券が発行されたときだけで 終わるのではなく、債券が残存する間ずっと格付け会社が財務内容をウォッチ して適宜変更を加えるのです。この格付けの状況を債券の保有者はつかんでお く必要があります。マイカル社債やアルゼンチン国債のように、債務不履行を 起こした時まで、格付け変更に気がつかなかったなどということは、債券投資 の基本ができていないといっても過言ではありません。Bb（ダブルB）とかシ ングルBに格付け変更になったら心配する必要があるのです。逆に上がれば安心 していられるわけです。 □ 株価と債券の格付けは関係あるの？ さて、株価が上昇すると債券の格付けは上がるのでしょうか？ここは非常に興 味深いテーマです。それでは株価が上がるためのメカニズム、しかも非常に根 本にある部分を紹介して、それに対し債券の格付けはどう呼応するかをお話し ましょう。 ここでは、自己資本利益率（ROE Return on Equity）という言葉を使います。 これが高いと株価は上昇する要因になります。なお、必ず上昇するとかではな く、上がる要因になると理解してください。また株価が上がる要因は他にも数 多くあります、その中で、ROEは根本の部分で株価上昇の要因を説明できると いうわけです。自己資本利益率が高いと株価は上昇する要因になるわけは、自 己資本は株主が保有するもので、それに対する利益の割合ですから、株主投資 利回りといってもいいでしょう。この投資利回りが高くなるには、自己資本利 益率の分子の利益を大きくするか、分母の自己資本を少なくするかのどちらか です。自己資本を少なくすると株価が上がる要因になりますが、債務返済の健 全度はどうでしょう。自己資本比率が低ければ、格付けはマイナス方向に働き ます。なぜなら、総資産に対する負債の比率が高くなるからです。負債の比率 が高くなれば、ある債券の返済能力は劣化するというわけです。ということは 株価が上昇しているからといって格付けも上がるとは限らないということです。 格付けは債券の債務返済能力を測るものであり、自己資本が多ければ多いほど 返済能力が高くなり格付けは高くなりますが、だからといって株価は自己資本 利益率が低くなるので上がりにくくなるのです。なかなか面白い関係にあると 思いませんか。 なお株価と債券の格付けとの関係には他の要因もありますが、二つの関係をも っともうまく説明できるものとして、自己資本利益率を上げてみました。 さて、来週はサブプライムなどの格付けの問題点、日本の格付けについてみて 見ましょう。 では、次回をお楽しみに！！ 今週のメルマガ、いかがでしたか。それでは皆さん、来週以降のメルマガ「債券」 編を、是非ご期待ください！！ =================================================================== びとう＠BFSへのお気軽質問コーナー： 資産運用や株式投資の日ごろの疑問やお悩みを、聞いてみませんか？ info@bfsc.jp へお気軽にどうぞ。びとう＠BFSがやさしくお答えします。 =================================================================== このメルマガは、投資信託編、債券編、資産運用編、ライフプラン編など中身 の濃い情報を紹介していきますので、お友だちやお知り合いにも教えてあげて くださいね。 それでは、また来週お会いしましょう。皆さんの一週間が、すばらしい一週間 になりますように！ ─────────────────────────────────── 編集後記： ここに世界と日本の現在の消費動向を見る興味深いデータを紹介します。 ティファニー既存店売上（２０１０年２月～７月、為替要因を除く） 全世界 前年同期比＋７％（１３００Milドル） うち US、カナダ、ラテンアメリカ +１０％（６６５Milドル） アジア・パシフィック（日本を除く） +１４％（２３４Milドル） 日本 －８％（２３３Milドル） ヨーロッパ +１８％（１４５Milドル） いかがですか？この日本の状況は…。為替要因は除いていますので、いまの 円高は関係ありません。いかに日本が沈滞しているか、外を見ればあのヨーロ ッパでさえ、新聞報道とずいぶん違った状況です。そして、興味深いのは売上。 日本は、ここで、アジア・パシフィック地域に抜かれました。どこかで見たよ うな光景です。 ここでいえることは、外を見ればずいぶん違った光景が見えるということです。 そしてそれは、まさに日本のリスクを減らすためそして高い投資収益を目指し て、海外の株や債券に資産を投資することのメリット、必要性を示しているの です。 ─────────────────────────────────── メルマガ登録はこちらから→ http://www.mag2.com/m/0000267917.html バックナンバーはこちらから→ http://www.mag2.com/m/0000267917.html ─────────────────────────────────── ブログもやっています！ http://blog.goo.ne.jp/dreamct-1 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 皆さまだけの利益を考える資産運用アドバイザー ＢＦＳ びとうファイナンシャルサービス http://www.bfsc.jp ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ■ＢＦＳは、皆さんの目標や夢の実現のため、３０年を超える長い経験と知識、 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