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2014/08/18 株価を決めるのは利益ではない、1株利益だ!

2014/08/18 株価を決めるのは利益ではない、1株利益だ!

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-株価を決めるのは利益ではない、1株利益だ!-

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Tel: 03-6721-8386

講師:尾藤 峰男 びとうファイナンシャルサービス代表取締役
プロフィール:
米国CFA協会認定証券アナリスト、CFPR、日本証券アナリスト協会検定
会員、1級FP技能士の4つの最高難度の資格を持つ唯一の日本人。
金融機関から完全独立のFP・資産運用アドバイザーとして、個人の金融
資産や退職金の運用助言・ライフプランニングサービスを提供する。
2000年当社設立。グローバルな投資理論や外国株投資・国際分散投資
への造詣が深い。日本経済新聞、週刊東洋経済、日経マネーなどへの
コメント多数。TV東京・日経CNBCにもたびたび出演。著書に「いまこそ始
めよう 外国株投資入門」日本経済新聞出版社。
投資助言・代理業として関東財務局登録。

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完全予約制ですので、事前に下記までご氏名、ご連絡先をお知らせくだ
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■ 毎週3分で、資産運用の成功へ導くメルマガ!:No.296(2014.8.18)■

グローバル・スタンダードの証券アナリスト資格CFAとFPの最上位国際
資格CFPをもつFP・資産運用アドバイザーの尾藤峰男です。この週刊
メールマガジンは、読者の皆様のおかげさまで、第296号となりました。

このメルマガでは、大切なお金の運用で皆さまのお役に立てるよう、その
成功へのステップを私、尾藤 峰男がわかりやすくお話していきます。金融
機関から完全独立のFP・資産運用アドバイザーだからこそ、本当に役に
立つ情報をお届けできます。これからも『本当はどうなの?』『本当のことを
教えて!』に答えるメルマガにしていきます。ぜひ、ご期待ください!!

私、尾藤 峰男は世界の金融業界・法曹界・会計士業界など誰もが認め
る世界最高峰のグローバル・スタンダード資格、米国CFA証券アナリスト
資格を有しています。その資格管理団体である米国CFA協会は、次の
ようにいっています。

-CFA資格保有者といっしょにやることは、他のどの資産運用のプロとや
っても得ることができない心の安心を顧客にもたらす。

-CFA資格を保持しているということは、他のどの資産運用のプロでも決
して到達することのできないレベルで、お客様の事情や状況を詳細にわた
り理解できる能力を持っていることを証明するものである。

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■ メルマガ『資産運用』編

-株価を決めるのは利益ではない、1株利益だ!-

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決算発表シーズンになると、会社の決算発表でも新聞の決算記事でも、
利益の増益率がよく話題になり、その数字で企業の業績が測られるこ
とが通常の風景です。しかし皆さん、ここでだまされてはいけません。
企業の業績がいくら増益になっても、株価を決めるのは増益額でも増益
率でもありません。1株利益(純利益/発行済み株数)です。それが、ある
日本企業の場合にどうなっているか、純利益と1株利益の関係で見てみ
ましょう。経営目標として企業が出す1株利益の目標は、どう見たらいい
か、こちらもある企業の例を挙げて見てみましょう。

□ 第1例-三井不動産

三井不動産が6月1億1000万株の株式新規発行の公募増資を実施しま
した。この公募増資により3500億円を調達して、東京都心の開発資金
に当てるとのことですが、この公募増資により、株数は1億1000万株増え、
その結果発行株数が増えたことにより既存株主持分は減り、その減る率
(希薄化率)は12.5%になります。その利益と1株利益の関係を2014年度
決算で見てみましょう。

2015年3月期(2014年度)業績予想
純利益 +17.1%、 1株利益 +4.1%

このとおり、純利益は約17%増えますが、1株利益は約4%しか増えませ
ん。増益幅が17%だから業績好調と株主が見ると誤りで、自身の持分が
少なくなった中での増益率は大きく希薄化されるということです。ここのと
ころを見誤ってはいけません。企業の決算や報道等で純利益の額が示さ
れますが、正しい投資判断がなされるためには、1株利益で発表されるべ
きです。

□ 第2例-野村証券

このほど野村トップが、経営目標として2019年度決算で1株利益100円を
目指すと発表したそうです。これは大変結構なことですが、数年前に当の
野村が行ったことを思い出すと、思わず笑ってしまいます。野村は、2009
年2月、9月の2回にわたって、実に86%も発行株数が増える公募増資を
行って、既存株主持分を46%も減らす愚行をしてしまったのです。2014年
3月期の1株利益は57.6円ですが、この2つの公募増資をしていなければ
すでに1株利益は107.1円。2019年度経営目標の数値は達成されているの
です。この公募増資前の2007年3月期は1株利益92.3円、2006年3月期は
159円であったことを考えると、2019年度の1株利益の経営目標を、200円
なら納得できますが、数年前の過去の数字に引き戻される株主の虚しさ
はいかばかりでしょう。2006年度レベルの1株利益の水準に、2019年度
実に13年かけて戻そうとするわけです。あらためて大幅な希薄化を伴う
公募増資の愚かさを実感します。

ここで百歩譲って野村経営陣に達成してほしいことは、1株利益100円目標
の2020年3月期に、1株配当を直近の17円から、2006年3月期の48円を越
えることです。野村証券株価は2007年には一時2870円までいきましたが、
現在は600円台前半。既存株主は大幅な損失をこうむっていますが、株価
を企業は動かすことはできません。しかし配当額は自己の判断で決められ
ます。公募増資で86%も株数が増えると配当負担が大変ですが、これは自
業自得です。こうして始めて以前から持っている株主に、企業の自立的決
定として少しは報いられるといえるでしょう。

余談ですが、2009年に行った86%も株数が増える公募増資が、野村の経
営に今後も重くのしかかることは否めないでしょう。

□ 株価を決めるのは、1株利益!

企業経営者は、いくら業績がよくても、企業が評価されるのは1株利益で
あることを忘れてはいけません。米国の代表的な企業は、自社株買いに
より発行株数を減らすことが何より重要な資本政策、株主還元となってい
ます。IBMやエクソンは、5、6年で20~30%の発行株数を減らしています。
他にも非常に多くの企業が、株数を減らす自社株買いを実施し、米国で
はいわば企業は株数を減らすことが当たり前となっています。株数が増
えることなどそもそも想定外のことです。株数が大きく減るため、正しい投
資判断のために市場や投資家が注目しているのは、利益の増減ではなく
1株利益の増減です。日本のように、公募増資が相変わらず横行する市
場で投資判断を間違えない為には、なおさら1株利益の推移が重要にな
ってくるでしょう。

投資家サイドから言えば、目安として5%以上の発行株数の増加、それに
よる1株利益の減少・株主持分の低下を伴う公募増資は要注意で、そうい
う企業は一般の既存株主のことを考えているとはいえないと判断し、投資
対象から排除すると言う姿勢が、維持可能な投資パフォーマンスの達成
のために必要な基本的スタンスといえるでしょう。

いかがでしたか、今週のメールマガジン。これからも私、尾藤 峰男は、メル
マガ読者の皆さんに、真に役に立つ「資産運用を成功に導く」情報を発信して
いきます。ご期待ください!
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■ 編集後記:

このほど公開された映画『クイーン・オブ・ベルサイユ』。レビューを見ますと、
これはなかなかおもしろそうなドキュメンタリーです。ホワイトハウスより大き
い100億円の自宅を建築しようとする家族を実際に追った映画。当初はドリ
ームストーリーとして始めたようですが、リーマンショックで状況は一転、まる
で劇画を見るような展開に。俳優が演じるのではなく、当の本人たちが語り、
演じているので、リアル感いっぱい。これはぜひ見たい映画です。

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のみに  目を向けたサービスを提供しています。いつもお客さまの
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■ 発行責任者     尾藤 峰男(びとう みねお)
米国CFA協会認定証券アナリスト
日本証券アナリスト協会検定会員
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